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        国债期货基础交易-期货知识

        2020-06-19 10:30分类:股票理论 阅读:
        本文由作者学智编辑,主要的关键字是:中国一重董事长,交割,最便宜;该文章主要讲述了以下内容:

         

        国债期货基础交易:基础交易是国外广泛使用的国债期货交易策略之一,它基于国债期货和国债现货之间的相对价值变化。如果期货价格相对于现货价格被高估,投资者可以卖出期货,同时买入现货,并在期货交割到期时持有期货空。

        其中,买入流通债券和卖出期货的套利交易一般称为买入国债期货的基础交易。买入期货的同时卖出证券的套利交易称为卖出基础交易。在实践中,各期之间的相对价值关系还受到许多其他因素的影响,在构建或实施基本交易策略时必须充分考虑这些因素。

        首先是国债期货的隐含交割期权。国债期货交易规则规定,卖方有权选择发行哪些债券以及何时发行。这项权利被称为& ldquo交付选项。。交割期权的存在使得买家要求低于无套利理论价格的价格,以弥补他们面临的不确定性。交割期权的价值导致期货价格普遍低于无套利理论价格。因此,在实践中,并不是隐含回购利率不等于市场回购利率,或者基础低于或高于持有收益,必然存在套利空。在衡量期货价格的无套利空时,除了考虑交易成本外,还应充分考虑交割期权对期货价格的影响。此外,当市场波动性增加时,隐含期权的价值增加,这也将压低国债期货相对于当前债券的价格。

        第二是转换最便宜的有价证券。当前证券市场的波动会引起最便宜的有价证券的变化,一旦最便宜的有价证券发生变化,基本的交易策略也需要重新评估。一般来说,当市场处于熊市时,最便宜的可交割债券可能会从低期限债券转换成高期限债券,因为高期限债券的价格低于低期限债券。当市场处于牛市时,最便宜的可交割债券可能会从高期限债券转换为低期限债券,因为低期限债券的价格涨幅低于高期限债券。因此,在这两种情况下,转换最便宜的可交付债券通常会降低期货价格,因为当最便宜的可交付债券发生变化时,国债期货价格将跟随新的最便宜的可交付债券的波动。换句话说,如果在当前证券市场价格上涨时发生最便宜的可转让证券的转换,国债期货将从跟随高期限债券的上涨转变为跟随低期限债券的上涨,因此涨幅将小于预期。如果在市场价格下跌时发生最便宜的可交割债券的转换,债券期货价格将从跟随低期限债券的下跌转变为跟随高期限债券的下跌,并且下跌幅度将高于预期。

        最便宜的有价证券再次稀缺。进入交割月份后,最便宜的可转让证券可能会稀缺,因为一些最便宜的可转让证券可能已被锁定在机构的投资组合中,无法用于交割;然而,可用于交割的最便宜的有价证券已经被那些打算交割的人持有,因此最便宜的有价证券变得稀缺。最便宜的可转让证券的稀缺将导致空交易对手要么以更高的价格清算其未来头寸,要么将其头寸转移到下一个合同。要么可以用最便宜的流通票据交货,两者都会减少利润空。因此,我们建议打算进行交割的投资者应该尽早开始寻找最便宜的交割产品,以避免交割月份最便宜的交割产品短缺的影响。

        最后,收益率曲线的影响。因为国债期货是通过滚动交割的,收益率曲线的形状也会影响空交割时间的选择。当收益率曲线向上倾斜时,打算交割的空方倾向于将交割推迟到最后时间,以获得持有收益。当收益率曲线向下倾斜时,短期融资成本上升,而打算交割的空方倾向于尽快交割,减少了持有收益的损失。

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