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本文由作者鸿轩编辑,主要的关键字是:公司,亿元,同比;该文章主要讲述了以下内容:

      营收保持较快增速,业绩符合预期:公司2019 年实现营业收入30.02 亿元,同比增长10.41%;归母净利润3.16 亿元,同比增长10.69%;扣非后净利润2.80 亿元,同比增长8.06%,公司业绩符合预期。公司2019Q4 单季度实现营业收入9.84 亿元,同比增长7.50%;归母净利润1.01 亿元,同比减少3.32%;扣非后净利润0.96 亿元,同比减少2.77%。此外,公司拟每10 股派发现金红利8 元。

    高毛利电商渠道快速增长,带动毛利率显著提升:公司2019 年毛利率同比提升2.47pct 至37.58%,主要原因有三方面:一是公司线下渠道定价能力较强,产品价格增长幅度大于原材料价格增长;二是大单品等高毛利产品销售占比提升;三是高毛利的电商销售渠道增速高于低毛利的线下销售渠道。销售费用率上升3.01pct 至19.43%,主要是新形象代言人的签约和薪资结构调整所致;管理费用率上升0.02pct 至4.21%,主要是员工薪资及折旧摊销费用增加所致;研发费用率维持在2.54%。公司净利率同比提升0.03pct 至10.51%。

    存货周转改善,现金流较为平稳:2019 年,公司应收账款周转天数为21.65天,同比增加2.01 天,主要是电商销售额增加,京东、唯品会等平台有账期,线下渠道应收账款维持往年水平;存货周转天数为155.21 天,同比下降0.48 天,反映公司发货节奏稳定,存货管控较为良性。受原材料价格上涨、税费支付增加以及职工薪资增加影响,公司2019 年经营性现金流净额2.35 亿元,同比减少1.76%。

    调整品牌架构,完善运营模式:公司2019 年进行立体化品牌架构建设,构建了以“水星”品牌做高端市场为主,以“百丽丝”品牌做高性价比市场为辅,以“简色生活”等品牌为组合细分品类品牌的品牌矩阵,有效实现了市场扩张。从销售收入来看,“水星”仍然占领绝对地位,但“百丽丝”增速极快,未来有望快速发展。

    线下优化门店结构,提高导购人员职业素养:2019 年公司门店数量略有调整,主要原因是公司注重单店绩效,关闭绩效不及预期的店面,提升门店质量;公司门店总面积保持平稳,主要是新开店面的平均面积大于关闭店面平均面积。同时,公司推出了“水星超级导购”这一管理平台,使导购人员可以随时在线学习产品知识,提升导购人员的销售水平和门店的经营效率。

    线上布局直播带货,紧跟市场潮流:直播带货在近几年迅速发展,开辟了一个新兴的销售市场,公司也紧跟市场潮流,布局直播带货,与李佳琪等直播达人合作,提高了电商渠道的销量,在 “双十一”活动中,公司也连续五年取得家纺行业销量第一的佳绩。未来,公司有望形成多层次的直播局面,内部打造直播天团,外部与直播达人建立长期稳定的关系,助力线上渠道发展。

    投资建议:公司为国内家纺龙头企业之一,电商增速持续领先行业、占比不断提升,在消费疲软背景之下仍保持稳定增速,公司优秀的经营管理能力可见一斑。预测公司2020-2022 年EPS 分别为1.25 元、1.45 元、1.64元,对应PE 分别为11.2X、9.6X、8.5X,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。

    风险提示:成本波动风险,宏观经济不景气致家纺行业需求降低风险,疫情爆发致线下门店绩效降低风险。(长城证券)

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