。 。 。公司竞争优势明显，领先地位不断巩固，盈利能力优异。成本:作为唯一一家阳极领先的上市公司，公司在客户、规模、管理、融资、采购、销售等方面具有明显优势。成本优于行业平均水平，在行业低迷时期仍能保持较高的盈利能力。产能:逆2018-2019年趋势扩大产能，完成三大电解铝生产区产能布局。2019-2020年，总产能预计将从86万吨增加到192万吨和252万吨，生产的市场份额预计将从10%增加到20%以上。在经营模式上，与大型电解铝企业紧密结合，产能布局合理，利用率高，生产销售充分。盈利能力:公司依靠品牌优势和质量优势，以较高的利润率不断增加出口量，进一步提高公司整体利润率。  。 。 。预焙阳极的市场格局分散，商用阳极逐渐成为主流。2017年行业高度繁荣后，将引发过度投资，大量产能将进一步加剧2018年产能过剩，2019年行业整体将保持低迷。目前，该行业仍处于产能过剩阶段，中小制造商众多，竞争格局相对较差。预焙阳极的唯一下游是电解铝工业。其价值和成本结构决定了阳极的价值相对较低。剩余阳极的回收和电解铝产能分布的回收是合适的。商业阳极在成本控制方面的优势日益凸显，并逐渐成为新产能的主流。  。 。 。许多因素加速了产能清理，行业集中度迅速提高，公司迎来了一个扩张期的机遇。该行业继续遭受经济低迷、南北铝转移和新的皇冠流行病等因素的影响，产能迅速清理。预焙阳极行业的繁荣取决于电解铝行业各环节的利润分配。从行业发展过程来看，电解铝行业的高度繁荣是阳极行业获取超额利润的必要条件。在短时间内，疫情将加速高成本中小制造商的关闭、淘汰和整合，以及它们退出市场。电解铝的中期区域转移加快了电解铝和阳极产能向西南和西北的转移，淘汰了无法跟随转移的资本实力较弱的产能；从长远来看，商业阳极制造商在管理、技术和成本方面的优势加速了自给能力的替代。作为行业领导者，公司在产能兼并和淘汰过程中不断扩大，并加强了与电解铝生产企业的合作，这可能迎来产能扩张和利润恢复的历史性机遇时期。  。 。 。利润预测和投资评级:2019年至2021年，公司稀释后的每股收益预计为0.19/0.54/0.86元。H2阳极行业有望在2020年触底。疫情爆发后，原材料价格将会回升，阳极环节的价差可能会扩大。预计该公司的产量将大幅增加，利润也将增加。甜蜜时期。。考虑到公司2019年的非经常性损益和2020-2021年股权激励的考核条件，公司将在2021年获得20倍的市盈率(相应的股价为17.2元)和& ldquo增持股份评级。  。 。 。股价催化剂:阳极价格大幅反弹，石油焦价格大幅下跌，宏观政策刺激超出预期等。  。 。 。风险因素:全球疫情防控进展不尽如人意，电解铝行业需求超出预期，预焙阳极价格和价差继续下降，公司新产能不尽如人意。(信达证券)