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        本文由作者鸿远编辑,主要的关键字是:ST中基,亿元,渠道;该文章主要讲述了以下内容:

           。 。 。高端休闲食品的多类别全渠道领导者。(1)收入与利润:2018年收入63.8亿元,同比增长17.6%,净利润2.1亿元,同比增长84%,公司预计2019年将保持快速增长,收入同比增长13.5%-24.8%,净利润同比增长33.5%-46%。(2)产品。地区:  。 。 。结构平衡,糖果、糕点、肉类和小吃增长迅速,2018年年收入增长率分别为30.6%和20.3%。线下& ldquo深入中原,辐射全国& rdquo·华中地区2018年收入24.5亿元,占38.8%;在线平台增长迅速,2018年收入28.8亿元,增长26.9%。(2)股权结构:创始人杨洪春、杨银芬、张国强、潘占间接股权总额的42.16%,为共同实际控制人,杨洪春占间接股权的25.37%。今天/希尔豪资本分别持有30.3%和11.67%的股份,而其他4个员工持股计划平台总共持有3.92%的股份,覆盖前、中、后台的多部门和多层次员工,并共享福利。  。 。 。行业:市场持续增长,在线快速发展。(1)规模与增长率:根据中国食品工业协会的数据,2019年中国休闲食品产业的年产值预计接近2万亿元,CAGR在2015-19年超过17%。  。 。 。(2)渠道:根据贝恩的数据,快速消费品的电子商务渠道增长迅速,2012-17年的CAGR增长率为38.9%。休闲食品行业的在线渠道逐渐成熟,行业呈现多渠道整合的趋势,包括线下连锁店、在线电子商务平台和本地生活服务平台。(3)集中度:行业进入门槛低,产品同质化严重,竞争格局分散,逐渐形成类别/区域领先。根据欧睿数据,2019年行业CR5/CR10分别为24.6%/36.3%,公司的市场占有率在前五名中为3.2%。  。 。 。所有渠道+强调研发,有助于长期发展。(1)渠道:采用全渠道战略,线下/线上收入分别占55%和45%。离线加密仍在继续,截至2019年,共有2,237家商店、747家直营店和1,490家特许经营店。该公司计划开设376家直营店(126家旗舰店和250家标准店),并翻新了652家老店。无线专有APP的在线升级,消费者需求的整合,美团、红鸿、京东、支付宝等第三方O2O平台的接入,在线终端商店的实现。(2)产品:全类战略,涵盖肉类小吃、坚果油炸品、糖果糕点、干果果脯、素食佳肴等1000多种产品。建立四个商品规划/产品研发/质量保证和工厂管理中心,建立专业研发团队,不断推进新的研发团队。(3)供应链:以供应计划为控制枢纽,物流管理为供应保证,质量管理为安全保证,管理产品采购/储存/物流/交付的全过程。该公司计划投资1.93亿元在武汉新建仓库,并在广州/北京/嘉兴/成都租赁新仓库,以扩大覆盖范围。  。 。 。利润预测和估价。据估计,该公司将从2020年开始加快直营店的开设,这将导致收入增长。但是,考虑到肺炎疫情对线下渠道的不利影响,预计2019-21年收入分别为75.86亿元、90.54亿元和111.54亿元,同比分别增长18.94%、19.35%和23.19%。归属于母亲的净利润分别为3.34亿元、4亿元和5.28亿元,同比分别增长40.21%、19.57%和32.06%。  。 。 。考虑到公司是一个多类别、全渠道的行业领导者,参照同行,2020年将给出25-30倍的市盈率,相当于24.93-29.92元的合理价值区间,并将首次给出&ldquo。比大市场好。投资评级。  。 。 。风险提示:快餐市场需求变化的风险,新店的培育未能达到预期,大库存的风险,以及食品安全和质量的风险。(海通证券)

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