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      本文由作者鹏池编辑,主要的关键字是:绿地控股,项目,气体;该文章主要讲述了以下内容:

         。 。 。丰富的项目储备是中长期发展的坚实基础。氩气价格上涨或有助于早期的增量利润  。 。 。我们已经发布了一系列关于杭州氧气有限公司的深入研究报告,最新观点更新如下:1)由于国内对第三方工业气体专业服务需求的提高,以及公司现金流和资本实力的提高,公司有望进入新的增长阶段;2)2019年,公司燃气业务将通过扩大销售规模和精益生产,在一定程度上抵消零售燃气价格下降趋势的负面影响。燃气业务的运营将更加灵活。3)自2019年第四季度以来,氧气和氮气价格的降幅逐月收窄。自去年11月以来,液态氩的价格迅速上涨,今年达到新高。零售市场繁荣程度的提高可能对2020年的业绩有一定的促进作用。预计2019-21年每股收益为0.73/0.91/1.11元,维持现状;购买评级。  。 。 。零售市场改善:氧气和氮气价格环比下降,氩气价格近期上涨  。 。 。2019年前三个季度,国内燃气零售市场弱于去年同期,但我们最近观察到市场好转的迹象。据卓创信息数据显示,11月份氧气和氮气平均价格分别为574元和572元/吨,同比仍下降29%和12%,但液氧价格从9月份到11月份环比变化为-27%、-7%、-5%,液氮价格环比变化为-10%、3%和-6%,10月份和11月份环比下降趋势好于9月份。另一方面,由于下游光伏产业需求增加、供应端生产限制和维护,11月份液态氩月平均价格达到1838元/吨,同比上涨83%,同比上涨3%。12月5日,全国平均价格达到3707元/吨,广东、广西、湖南、江西部分厂家出厂价格超过5000元/吨。我们相信,零售市场繁荣程度的提高将对2020年的业绩有一定的促进作用。  。 。 。天然气业务正在稳步扩张,足够的在建/拟建项目将为未来业绩提供有力支持。  。 。 。根据2018年的数据,公司项目的装机容量超过110万Nm3/h,截至2019年,报告在建的天然气项目包括平岗2万Nm3/h项目、江西2.8万Nm3/h项目、山西6.5万Nm3/h项目、驻马店4万Nm3/h项目、广西2.4万Nm3/h项目和内蒙古3.6万Nm3/h项目。考虑到《中国日报》已公布但尚未开工的济南40000Nm3/h项目、青岛电子燃气项目(10000 Nm3/h)和阳信鸿盛铜业项目(55000Nm3/h)(已招标但尚未签订合同),公司已实现手动项目506000 Nm3/h的增量产能。2019年,建设进程高速推进,Q1 3号资本支出3.4亿元/年+321%,第三季度末在建工程达到8亿元(比年初增加6亿元)。项目的扩展为中长期增长提供了核心动力。  。 。 。具有防御性、中长期增长和短期灵活性的地方领导人将维持现状。购买等级  。 。 。我们认为,第三方工业气体服务行业是一个很好的轨道,有望催生一个大的市场价值公司。凭借空子设备的全球技术优势和过去十年工业气体业务的不断培育,公司成功完成了从设备制造到第三方服务模式的转型。其防御性、中长期增长和短期灵活性值得关注。我们预计在2019-2021年分别实现利润70/88/10.7亿元,相当于17/14/11倍。2019年可比公司的平均市盈率为18倍。考虑到公司的领先地位和长期增长,2019年的目标市盈率保持在20 ~ 23倍,相应的股价区间为14.60~16.79元。  。 。 。风险提示:燃气零售市场供需端变化迅速,影响因素复杂。从历史数据来看,天然气价格在短期上涨后经历了快速下跌。我们认为,在当前时间点也应充分考虑价格下跌的风险,并建议在业绩预测中采用更谨慎的假设。股东减持导致股价波动的风险;化工和冶金等下游行业的跌幅超过预期。现代煤化工项目的进展不如预期。半导体等新兴下游扩张过程没有达到预期。(华泰证券)

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