。 。 。西南便利商店的领导者，充分受益于行业红利，第一次涵盖给予& ldquo购买额定红旗连锁是西南地区最大的连锁便利店公司。从2009年到2018年，公司在CAGR的收入为12.58%，归属于母公司CAGR的净利润为11.53%。目前，国内便利店行业正处于发展红利期，门店扩张、同店增长和资本投资引领其他零售业态。该公司充分享受行业红利。考虑到便利店的渗透率和经济增长，公司未来仍将在成都等四川地区拥有大范围的门店空门店，商品结构的优化、门店改造和供应链物流升级将进一步提高盈利能力和运营效率。我们预计2019年至2021年每股收益分别为0.35/0.41/0.49元，首次覆盖& ldquo购买评级。  。 。 。国内便利店行业正处于发展红利期。  。 。 。根据发达市场的经验，2018年便利店业态进入快速扩张期，人均国内生产总值达到10，000美元，国内人均国内生产总值达到9，780美元。发达城市的一些便利店形式已经迅速推出。在经济、政策和资本的推动下，国内便利店行业保持了快速增长。根据欧睿数据，2010年至2018年，便利店数量保持了超过10%的年均增长率。2018年，国内便利店销售额达到1097.1亿元，同比增长18.0%。  。 。 。该公司具有明显的区域竞争优势，预计将加快商店的扩张。  。 。 。公司以成都地区为重点，通过密集的布店形成规模效应，截至2019年第三季度，成都已有近3000家店铺，明显高于吴东风、沃沃等同行及全家。此外，公司在供应链物流方面有很高的壁垒，拥有3个物流配送中心，并与数千家供应商进行了深入合作。成都地区配送可确保每日送货。随着成都地区受益于天府新区和简阳市的大规模城市建设，公司门店的扩张预计未来将会加快。参照中国前三大城市(平均1403人拥有一家便利商店)，该公司在成都的商店仍然翻倍空；在成都以外，该公司的物流可以覆盖整个四川省，未来有0多家商店。截至2019年第三季度，该公司净门店数量增加了213家(2018年净增长87家)，开业速度显著加快。  。 。 。公司各项经营得到改善，盈利能力和经营效率得到提高。  。 。 。在门店改造方面，公司利用永辉生鲜供应链对门店进行了生鲜改造，预计2019年将达到300家。在商品结构优化方面，SKU的高利润进口商品增加了约400种，购买了9010家便利店，在毛利较推出高质量的方便食品。在供应链效率提升方面，大数据用于分析商店销售和物流配送，库存和销售系统向供应商开放。2019年第一季度至第三季度，公司综合毛利率同比增长1.08%，达到30.05%，库存周转天数较2018年减少2.09天。  。 。 。该公司正处于业务扩张时期，业绩增长超出预期。公司将首次被授予& ldquo购买评级公司位于一个相对繁荣的行业，具有显著的区域领先优势。另外，考虑到新网银行贡献了大量的投资收益，公司的业绩增长有望超过预期。我们预计公司2019-2021年的净利润为4.73亿元/558亿元/6.62亿元。参照2020年行业平均市盈率25.7倍及相应的综合业绩增长率，公司2020年的市盈率将为24-27倍，相应的目标价格为9.84-11.07元，首次覆盖& ldquo购买评级。  。 。 。风险预警:宏观经济加速下行趋势；便利店行业竞争加剧；新网银行的经营波动。(华泰证券)