。 。 。12月6日，公司披露了11月份新增的房地产项目，一个月内新增13个项目，总地价约112亿元，总建筑面积约409万平方米，底价2735元/平方米，预计新增价值435亿元。  。 。 。土壤肥力稳定，土地成本低。11月1日，公司征地930亿元，同比增长15%，征地/售地量约为30%，保持稳定。该公司去年11月的平均底价约为2438元/平方米，成本较低。该公司最近将其土地收购集中在长三角一体化示范区苏州的嘉兴和吴江，以及苏州和Xi等二线城市。  。 。 。自年初以来，公司积极回收，经营现金流入/合同销售额约85%，处于行业较高水平。今年1月至11月，该公司的住宅还款率接近95%，整体还款率约为85%。  。 。 。公司今年的推广主要集中在核心城市群的一、二线城市，上海、江苏、浙江、山东、广东等地区占总销售额的80%。从今年开始，公司加强了合同销售的确认标准。今年以来，销售额略有下降，累计同比下降了7%  。 。 。前三个季度，结转收入和利润稳步增长，现金流改善。前三季度，公司营业收入增长26%，归属于母公司的净利润增长33%，净资产收益率达到16%，同比增长2.53个百分点。营业现金净流入为91亿元，连续14个季度为正数。  。 。 。融资仍然是良性的，融资成本很低。该公司在11月发行了3.7亿美元债券，票面利率为5.60%。全年共发行债券27.2亿美元。第三季度末，该公司的净负债率为173%，比6月底下降了7个百分点，略有改善。  。 。 。战略计划升级，强调质量发展。最近，该公司董事长提出了& ldquo新的十年。中长期战略布局规划将以高质量发展为核心目标，以促进科技创新为宗旨。房地产+技术。双向赋权推动新一轮企业转型升级。  。 。 。投资建议:公司盈利能力提高，销售收入和现金流改善，土地成本降低，融资额度良性，融资成本降低。最近，公司董事长提出了新一轮战略规划，强调以高质量发展为核心目标，提倡& ldquo房地产+技术。双向赋权推动新一轮转型升级。我们预计2019年和2020年每股收益分别为1.17元和1.56元，相应的市盈率分别为5.6倍和4.2倍(以2019年12月6日收盘价计算)，保持审慎的增持评级。  。 。 。风险提示:货币政策大幅收紧，核心城市的房地产监管超出预期。(兴业证券)