事项:广州餐厅于4月29日公布了2019年度报告。2019年，公司完成收入30.3亿元/增长19.38%，归属于母亲的净利润3.84亿元/增长0.1%，扣除未付款后归属于母亲的净利润3.72亿元/增长1.1%，基本每股收益0.95元/增长0.1%。其中，2019年第4季度实现利润6.2亿元/增长18.5%，净利润5916万元/下降31.28%，扣除非盈利后净利润6211万元/下降23.06%。2020年第一季度公司完成收入5.33亿元/增加0.1%，净利润1221万元/减少73.17%，净利润1254万元/扣除费用后减少70.05%。评论:1。公司收入持续增长，第四季度成本增加。2019年，公司收入将稳步增长，主要是由于食品业务价格上涨。利润同比持平。重要的是，猪肉等原材料价格上涨，人力和渠道运营成本增加。第二季度，第四季度的收入增长了18.5%，增长率与前三季度持平。正常食品业务增长迅速，净利润下降23.06%。主要原因是第四季度的原始数据成本增加更多。2.食品业务量和价格都在上升，速冻盘增长迅速。2019年，公司食品生产业务收入为23.26亿元/增长21.84%。其中，1)月饼业务销量11900吨/增长3.5%，销售收入11.9亿元/增长14.8%，销售单价100元/公斤，增长10.9%。增加主要是由于资本的增加。公司上调了七星伴月和双黄连的价格。月饼业务毛利率同比下降0.9%，为62.3%；。2)2019年，公司增加速冻生产线，销售额达到24900吨/增长23.6%，完成销售收入5.5亿元/增长34.8%，对应销售单价22元/公斤，增长9.1%。目前，公司速冻产能供不应求，产品价格容易上涨，最终毛利率为37.1%/年，同比增长0.2个百分点；。3)公司熏肉、酥饼等食品的营业收入为5.8亿元/年，同比增长26.2%，增速较快，毛利率为34.29%/年，同比下降3.8%。猪肉生意受到猪肉价格上涨的影响是很重要的。4)2019年，公司餐饮业务收入为6.67亿元/增长10.95%，毛利率为62.57%/下降0.15%，2018年下半年开设新的广州白云机场和天星川步店，2019年增加新店非常重要。目前，该公司有20家直营店。3.分销直销已经开始普及，省外业务也在加速增长。2019年，公司直销收入14亿元/增长18.55%，分销收入15.9亿元/增长19.84%。截至2020年3月底，该公司共有651家分销商。该公司网络营销支持的后果正在慢慢显现，中国东部和中部的销售正在取得进展。2019年，广东收入将增长15.87%，达到24.6亿元/年，广东收入将增长40.1%，达到4.99亿元/年，广东以外的业务将快速增长。4.毛利率急剧下降，而管理成本略有上升。2019年，公司毛利率同比下降52.8%，降幅为1.9%，主要原因是猪肉等原材料价格上涨。销售成本率为25.7%/降低0.2%，管理成本率(包括研发)为11.9%/提升至0.9%，重要的是人工成本和房屋管理成本的增加。5.Q1受到疫情的影响，食品和饮料的速冻下降并迅速增加。2011年第一季度公司收入持平，餐饮收入8429万元/下降54%，主要受疫情影响，1月24日至2月23日各部门餐饮门店暂停。月饼收入增长105%，达到931万元，冷冻食品增长2.24亿元/50%，其他食品增长2.1亿元/12%。Q1的非绩效扣除额下降了70%，重要的是餐饮业务有了更多的固定资本。6.投资建议:2019年公司收入增长率与预期一致，净利润持平，成本上涨受到影响，速冻业务、省级和电子商务渠道都很美，Q1受疫情影响，公司收入持平，利润下降，食品业务几乎不受影响，Q2估计有所改善。中秋节和国庆节将在2020年合并。月饼将在元旦那天。湘潭项目将释放产能，促进销售。同时，梅州项目建成投产后，速冻和腌制猪肉的产能有望释放。公司积极完善线上线下渠道，预计将加快广州和广东省以外市场的开放。作为地区领导者，该公司未来将以0+的速度增长。我们估计，公司20-22年对母公司的净利润为360万元/500万元/590万元，同比增长-6%/38%/18%，相当于33倍/24倍/20倍的市盈率，保持了“猛推荐-A”的投资评级。7.风险提示:经济支出下降；反复爆发的风险；区域市场风险；产能扩张没有达到预期。 [投资评级的定义] 公司短期评级 自报告日起6个月内，公司股价对照同期市场基准(沪深300指数)进行衡量:激烈介绍:公司股价较基准指数上涨20%以上。 谨慎建议:该公司股价比基准指数上涨了5-20% 中性:公司股价变动幅度在基准指数和5%之间。 回避:公司股价比基准指数弱5%以上 公司的长期评级 答:公司的长期竞争力高于行业的一致性。 公司的长期竞争力不同于行业的一致性。 公司的长期竞争力低于行业的一致性。