中信建设投资证券(CITIC Construction Investment Securities)首席经济学家张安源几天前在该公司2020年春季的投资战略会议上表示，国内应对危机的决策显示出更大的决心，随后的财政政策主要集中在特别国债上。a股市场目前缺乏明确的方向，当经济确定性稳定下来，新一轮政策出台时，将出现趋势突破。 特别国债可能达到3万亿元 张安远认为，当前的防疫财政支出巨大，财政收入大幅下降。除了股票印花税和个人所得税外，所有税收项目都有了大幅削减。由于税收递延等因素，预计未来税收下降将超过当期。后续财政政策主要集中在特别国债上。 & ldquo我们需要提高赤字率、扩大特种债券规模、创新特种债券的原因& lsquo三支箭都射出去了，有内部决策逻辑。在赤字率方面，赤字率多年来一直保持在中央预算的3%水平。据估计这次会有突破，但不会太多。就特别债务而言，它的使用仍然受到土壤储存和温室改革等领域的限制。就政府特别债券而言，预计发行的政府特别抗疫债券规模至少将达到3万亿元。& rdquo 关于特别国债，张安源指出，直接& ldquo应该避免使用。赤字货币化& rdquo的负面印象可能需要资产来匹配。例如，& ldquo六个保证。为了保护产业链，有必要设立一个产业救助基金。中小银行需要新的资本补充渠道等。 关于货币政策，张安源认为有必要保持货币政策宽松。准备金率和利率都有必要下调，但重点应给予不同的考虑。降低标准不能解决银行体系的流动性积累问题。降低利率更为紧迫。最有效的方法是降低基准利率。 张安远指出，向特定群体分配现金是值得期待的。& ldquo从3月份开始，选择性消费逐月大幅上升。然而，这远远不够。消费增长的源泉是人均可支配收入的增长，而可支配收入的增长取决于经济增长和财富创造。第二，通过财政政策的变化来调整收入分配。通过财政政策扩大消费不仅取决于各级财政状况和执行意愿，还取决于执行技能。& rdquo张安远说道。 张安远说，现金和优惠券的发放对象是特定群体(返乡人员等。)在消费领域是政策方向。这个群体的人数大约是5000万。即使几个月来每月只发放基本生活基金，所需的基金规模也是前所未有的。 a股趋势仍需突破 对于金融市场，张安远认为，目前a股市场缺乏明确的方向，在经济确定性稳定、新一轮政策出台后，将会出现趋势性突破。 张安远说:股票债券市场不会平稳反弹，但仍会有新一轮的大波动。特别是鉴于近期原油期货市场的非常规表现，股市不应掉以轻心。& rdquo 在张安远看来，金融市场就像实体经济的镜像。理论上，即使恢复率达到100%，也只是意味着同比零增长。在这种情况下，a股市场很难有一个明确的方向。真正的趋势突破在于下半年全球经济的确定性和稳定性，以及注入新活力和活力的新一轮政策。 张安远指出，债券市场的下行趋势比较明显。他说:从2017年11月23日至今，历时880天，10年期国债收益率从3.9851%降至2.5791%，累计下跌141个基点。这种下降趋势预计不会结束，这不排除10年期国债收益率降至2%以下的可能性。& rdquo 在商品方面，张安远认为，在疫情下，供需曲线已经同时回落。相比之下，需求曲线的回落幅度更大，这决定了低价的趋势。石油生产是连续的，停止生产后将恢复生产，导致成本增加。石油分销和WTI原油期货市场的容量接近1000亿美元，其中5月份的交割量非常有限。